Monday, December 14, 2015

淺談油價(三)

( 前兩回提要: 第一回 , 第二回 )

能源價格不停大瀉的同時,大家心底只有一個問題: 到底油價何時才會見底?

回顧歷史,看看上世紀八十年代中期的油價走勢,有點似曾相識的感覺:



1985年的能源價格開始下跌,在全球供應過剩的同時,產油大國沙特發現了減少供應的行動卻不能令油價即時回升。 他們改變原有方針,決定不減產,什至增產去維持原油市場的市佔率。 1985年12月他們公布了這計劃後,油價在六個月內由30元一桶大跌至15元一桶。 這走勢與2014年年底開始發生的一切,的確是異常相似。

如果歷史重覆發生的話,整個走勢大概要令高成本的石油企業(如美國的頁岩氣企業,他們的成本價大概在70元一桶。而傳統石油大國的產油成本只是20元以下。) 完全停止產油後數年才會結束。 即是說,在未來數年,低油價的走勢理應持續下去。

但問題出現了。 對傳統的中東產油大國而言,雖然產油成本極低,但多年來的社會福利政策 (極權國家利用金錢的手段去安撫人心以穩固政權。) 給政府帶來極大的財政負擔。 專家們也相信沙特和其他國家需要大概100元的油價才可確保政府的收支平衡。 今年起,油價大跌了一半以上,政府的支出當然是依賴外匯儲備去支撐了。

(下圖所示,由2015年起,沙特的外匯儲備不停下降。)


若油價維持在同一水平,沙特五年內便會耗盡所有外匯儲備。而根據小弟的朋友的消息,卡塔爾皇室也確認了國家的外匯儲備會在三年內完全消失。 連坐擁巨額外匯儲備的中東國家也要面對如此困境,其他債務纏身的產油國更不用多說。

中東的產油國還有另一個大問題,就是貨幣跟美元掛鉤。( 這也不難理解,石油是用美元計價的,依賴石油為唯一收入的國家把貨幣與美元掛鉤,也是理所當然的事。) 美元弱勢時,油價也相對高企,令政府收入大漲,但也產生高通漲問題。現在卻是美元強勢而油價也同時大跌,政府收入大減而且赤字嚴重。

現在的情況比當年油價大跌時的情況複雜太多。當年中國大陸剛剛開放,廉價的產品供應全球,全球的經濟增長由美國的消費者支撐。 發達國家沒有債務危機,利率正常,地緣政治也相對簡單。

產油大國以自殘的方式去強佔石油供應的市佔率,代價很大,他們當然也不可能白白消耗所有國家積蓄去打這場持久戰。 經濟上的代價還可以計算,但政治風險卻是萬萬不能承受的。

這場戰爭可說是兩敗俱傷(中東和美國),到底什麼時候才會結束?

下回待續。。。

13 comments:

  1. 已經唔重要了, 最重要係而家入油平D

    ReplyDelete
  2. 我很喜歡這角度分析油價。
    如果下次有些資料關於其競爭對手頁岩氣便更好。

    ReplyDelete
    Replies
    1. 頁岩氣資料很難整理, 比較零碎, 但現在起的未來幾年, 供應完全停止, 所以頁岩氣也不用急於現在研究.

      Delete
  3. 謝Joseph兄分享,感覺Joseph兄對石油的了解很深入,流星這門外漢實在獲益良多,亦慶幸自己沒有沾手石油股,原來油價背後有那麼多複雜的因素。

    期待Joseph兄的後續分享。

    ReplyDelete
    Replies
    1. 流星兄太客氣了. 其實小弟只是近水樓台, 現在住在附近的國家當然理解可以深入d.

      我都冇買油股, 不過有買其他能源股, 慢慢收集中... 只是個人意見,能源股值得買下, 但油股一定不是最好選擇.

      Delete
    2. 天然氣, 煤還有其他. 能源類既股票, 比人踩得最多最殘, 最好就係全世界都唔睇好, 人人見到都驚, 比全世界遺棄既行業龍頭就最值得買.

      油股唔夠殘, 跌幅太少, 令我好失望, 哈哈

      Delete
  4. 謝Joseph兄分享.

    請問Joseph兄如何看大陸的煤股?中國的環境治理以及新能源發展如何影響煤股? 

    ReplyDelete
    Replies
    1. 從行業看, 肯定不是增長型行業.

      但小弟認為市場對煤過分悲觀,
      (1) 我有生之年 (未來50年), 煤似終是其中一個主要的能源來源.
      (2) 根據小弟不完全統計, 煤價跌至生產成本以下, (相反石油不同, 此價格低於高成本生產商, 卻比低成本生產商依然高很多), '正常'既煤礦已經冇profit, 燒緊錢, 燒完自然要收工, 停產, 破產. 但'不正常'既煤礦公司, 仲有不錯的profit, 原因係政府支持既國企, 加壟斷, 令生產成本超低.
      (3) 根據(2),你應該知道我所指的上市公司是什麼, 呢間野值得買, 耐心等下, (2-3年), 等其他煤礦停晒產, 估計此公司可食晒市佔率.
      (4) 內地的新能源成本超高, 要下降成本, 肯定要長時間發展, 中線依然需要煤. 內地寧願推行'優質, 清潔煤', 肯定更化算.

      我個人認為煤業有大幅反彈, 中線上 (3-5年)

      Delete
    2. 謝謝Joseph兄回覆, 分享了不少關於煤股的知識.

      1)我同意未來幾十年煤都是主要能源來源, 但有感其重要性會漸漸下降,沒有數字數據, 只是看到世界的潮流.

      2)我很支持這論點, 這亦是小弟持有最大的煤股的原因. 最近想法漸漸偏向(1).擔心將來煤市場會大為縮少, 即使壟断了煤市場, 利潤又會是什麼程度.

      3)正如2)所說, 我相信那公司有很大確定性可食哂市佔率,只怕因為其他能源之競爭,利潤會大為縮少.

      4)我也希望新能源成本下降速度可以慢慢來, 但只怕科技一日千里, 還有石油氣的價格也不貴.

      我個人現在還是持有一支最大市佔率的煤股,但不知這個低潮是結構性而非周期性,小弟還需要時間看清楚. 希望是小弟多慮了.

      Delete
    3. 你的疑慮是合理的, 相信大部分人也有相同疑慮.

      我們再看看吧. 相信資金配置十分重要. 這股不可能是最重倉的股. 只是倉中其中一位成員. 重量不高. 但若再跌, 我會加碼的.

      Delete
  5. 現價再跌一半, 我都會加碼的:)

    ReplyDelete